主要觀點

    1．公司林漿紙一體化格局已初步形成。公司目前已經拿到林權證的自有林233.7萬畝。晨鳴目前的股價尚未反映這些林業資產的價值。

    2．公司第二代年輕的管理團隊基本形成，董事長陳洪國威望日增，即將正式任命的總經理可望為晨鳴帶來先進的管理元素。

    3．考慮公司林地、土地使用權等隱蔽資產價值后，公司凈資產的實際價值與公司總市值基本相當，公司股價不存在泡沫。

    4．基于行業景氣度進一步提升、公司林漿紙一體化基本形成、公司產品結構升級、公司產能擴張這四個理由，相信公司未來三年可望保持25%左右的年復合增長率。認為公司目前股價明顯低估，存在較好的投資機會。

    可能刺激股價的因素

    1．人民幣升值；2．國家十二五造紙行業規劃出臺；3．國家繼續淘汰落后造紙產能；4．紙張價格繼續上漲；5．股權激勵；6．H股回購；7．新任總經理正式任命。

    盈利預測與投資建議

    預計公司2009-2011年EPS分別為0.43元、0.55元、0.65元。目前該公司的市盈率、市凈率水平無論與造紙類公司平均水平相比，或與林業類上市公司相比，都處于絕對的價值洼地。晨鳴作為林漿紙一體化的行業龍頭企業，未來幾年又處于新一輪增長期，所以按高出一般“加工型”造紙企業10%的比例進行估值，即按2010年22倍的PE,其一年內的目標價格為12.1元。